国信证券发布商议敷陈称，保管腾讯控股(00700)“优于大市”评级。该行以为奉陪游戏行业发展参加适宜期，游戏行业特征将呈现游戏份额向头部厂商和尾部厂商蚁合，中枢原因为腰部厂商若是短少长人命周期的大DAU居品，难以永久承受高品性游戏开拓的资本，或濒临竞争力下滑。因此该行接续保举腾讯，曩昔公司利润开释细则性高、可抓续性强，收入组合变动和计较杠杆是永久利润开释的驱能源。此外，DNF手游的优异泄露再次证据腾讯游戏的长线运营智商。

事项：2024年6月19日，《地下城与英豪：发源》(后称：DNF手游)官方公告称，因合约到期，6月20日起，DNF手游将不再上架部分安卓平台的行使商店，比如vivo、OPPO等。腾讯提议安卓端玩家在游戏官网进行下载。

国信证券主要不雅点如下：

下架部分安卓行使商店有望擢升游戏的利润率，现时部分其他游戏厂商如故运行选择优化渠说念。

华为、OPPO、vivo等主流安卓手机厂商合资树立“硬核定约”，合资将游戏开拓者分红比例定为50%，高于苹果和Google的30%。但由于手游下载仍依赖行使商店等传统渠说念，游戏厂商不得不禁受这一分红比例。DNF手游不再上架安卓渠说念，减少的渠说念分红用度，展望将促进腾讯游戏毛利率擢升。事实上，2023年8月，网易《全明星街球派对》就打出“不上架安卓渠说念，天天影视圈全服玩家中分15亿分红”的标语，成为网易旗下首个不上线安卓渠说念的游戏。

展望DNF手游上线首月活水可达50亿，强IP和优质内容将抓续引颈游戏行业增长。

把柄七麦数据畅销榜单，松手6月21日上线32天，DNF手游通顺31天稳居国内IOS游戏畅销榜榜首。把柄Sensor Tower的数据，在5月上架后的11天里，该游戏在国内iOS市集的收入如故卓绝《王者荣耀》和《和平精英》的收入总数，使得5月腾讯游戏在迁移端的收入完结了12%的增长。该行预估DNF手游首月活水可达50亿元。由于DNF上线以来获取的优异泄露，用户对优质内容的追捧和对IP的疼爱奠定了该款游戏的得胜，也预示着游戏行业已缓缓完成从“渠说念为王”向“内容为王”的过渡，下架部分安卓行使商店展望将不会对该游戏活水产生显然影响。内容上，2020年，米哈游旗下的《原神》拒绝上架安卓部分渠说念，但其在上线当月月活近千万，一个季度活水接近50亿。《原神》踢开硬核定约后，依然在国表里市集获取空前得胜，证据了好游戏并不依赖渠说念引申，不错凭借品性和口碑抓续眩惑玩家。从现时《原神》手游下载渠说念比例来看，Taptap占比15%，小米占比15%，百度占比13%，AppStore占比11%。

风险请示：策略风险;疫情反复导致宏不雅经济疲软的风险;告白行业竞争浓烈的风险;新游戏不成按时上线的风险等。